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北斗导航将带动千亿产业链

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      随着北斗卫星导航系统(下称“北斗系统”)大规模商用启动,我国卫星导航市场规模有望突破5000亿元。
  按照全球卫星导航系统(GNSS)的发展规律,虽然以军事为目的,但是其成熟完善必须依赖于民用市场的发展,并应用于高精度测绘、位置搜索、车载导航、移动目标监控等诸多专业和日常消费领域。
  北斗系统新闻发言人冉承其在去年12月27日的发布会上透露,2012年卫星导航产业已经超过1200亿元,将来中国该产业会突破5000亿元人民币。据赛迪顾问消费电子产业研究中心的预测数据:中国卫星(600118,股吧)导航市场2015年将达到2000亿,2020年将会是4000亿。
  来自中原证券的行业研究报告显示,截至2011年,在A股上市公司中,与卫星导航有关的公司总市值就已经超过了679亿元;中国北斗卫星导航产业规模达到85.96亿元,同比增长43.2%;随着整个卫星导航产业的发展,当前占比不足10%的北斗产业发展潜力巨大。
  业内认为:未来2~3年,北斗二代将进入大规模应用阶段,国腾电子(300101,股吧)、海格通信(002465,股吧)、中海达(300177,股吧)、四创电子(600990,股吧)、中国卫星(600118,股吧)、高德、四维图新(002405,股吧)等设备制造商、系统服务商的业绩可能会受益保持稳定增长,东方联星、南方测绘等非上市公司均会因此受益。
  5000亿元的行业版图,新近“入局”的北斗系统如何突破?政策层面已经出现利好消息。科技部近日下发的《导航与位置服务科技发展“十二五”专项规划》显示,“十二五”末,导航与位置服务产业要形成1000亿元以上的规模。
  来自北斗系统的内部数据显示:北斗一代自2003年底正式运行以来,到目前为止注册用户数大约在10万,主要应用在国防安全领域,以及一些特定行业如渔业、气象、交通、通信、电力等领域,其中渔业应用最广,占比超过60%。
  一家北斗系统定位产品的上市公司高管向记者证实,此前,公司主要做国防及民用中的行业市场,行业市场在公司营收中的比例最高。但从今年年初起,对大众应用市场的投入越来越多。
  北斗卫星导航系统大事记
  20世纪80年代中期 考虑国防安全需要,开始建设;
  2000年 发射北斗导航卫星,初步提供定位服务;
  2003年 建成“北斗一代”,即北斗卫星导航试验系统;
  2007年 发射北斗二代试验卫星;北斗系统与美国的GPS、俄罗斯的GLONASS(全球导航卫星系统)、欧洲Galileo(伽利略)被联合国确认为全球四大卫星导航系统;
  2011年 北斗二代提供试运行服务;
  2012年 向亚太大部分地区正式提供区域服务,北斗系统空间信号接口控制文件正式版公布;
  2013年 9个示范省份旅游包车、班线客车、重型载货车等被交通运输部要求加装北斗终端,民用化启动。
  中国卫星:大股东增持提升价值预期
 
  投资要点:
  1.事件12月3日,中国卫星发布公告,大股东五院所属北京空间飞行器总体设计部于11月30日增持公司股份约700万股。
  2.我们的分析与判断(一)卫星研制业务增速有所加快十二五计划的落实是公司卫星研制业务今年及未来增长的主要动力,我们预计今年该业务收入和利润增速为20%左右,未来几年增速将保持10%-20%的复合增长。
  (二)卫星应用业务增长势头继续看好卫星应用领域的主要公司航天恒星从事卫星通信、卫星导航、卫星遥感等业务。卫星通信的主要增长点是利用VSAT技术进行信息系统等的建设,未来市场前景较大。在卫星导航领域,航天恒星主要从事北斗导航中高端产品的开发,目前已经试制,但大规模需求尚未开始,预计未来一两年将加速增长。公司的遥感图传业务分为两类,一是数据处理,用于国土管理等,二是数据传输,用于武器信息链等,目前看,这两类需求都处于起步阶段,发展空间较大。
  总体上看,我们认为航天恒星未来几年30%以上的增长速度问题不大,不过要考虑航天投资和航天基金增资航天恒星后对上市公司未来几个季度的业绩增长会略有影响。
  西安恒星的通信业务包括天线、动中通等,导航产品包括授时终端及导航终端等,近年来由于受北斗一代产品采购减少以及发展资源受限等因素的影响,公司的盈利处于较低水平,我们预计今年比去年不会有大幅增长。
  航天天绘主要从事卫星遥感应用、地理空间信息、数字城市、等业务,由于经营发展方面的原因,2011年天绘公司亏损1700多万元,2012年以来,中国卫星将天绘公司100%股权转让给航天恒星。我们预计随着经营的改善,天绘公司2012年将实现盈利。
  3.投资建议我们认为公司未来的业绩增速可能会有所加快,预计公司2012年-2013年EPS分别为0.32元、0.40元,对应市盈率为31倍和25倍,维持“推荐“评级。
  公司的配股方案正在推进中,我们判断在明年1-2季度实施的可能性较大,由于配股价格等尚未确定,对公司业绩摊薄的影响具有不确定,我们预计为10%左右。

  事件:2012年12月27日国务院新闻办公室举行记者招待会,宣布北斗系统于2013年正式提供亚太区服务。产业发展提速促进公司股价有良好表现,近期(2012年12月27日-2013年1月21日)股价涨幅为18.7%,期间最大涨幅31.85%。
  简评北斗二代系统正式提供区域服务,市场空间广阔2012年12月27日国务院新闻办公室举行记者招待会,宣布北斗系统于2013年正式提供亚太区服务。按照中国卫星导航系统管理办公室主任冉承其介绍,国内卫星导航产业发展速度超预期,2012年已超过1200亿元,未来可达5000亿元规模。“希望(北斗产业)到2020年占(国内卫星导航产业)70%-80%的比例”,按此计算届时国内北斗产业规模将达3500-4000亿元,至2020年产业规模复合增长率将在50%以上,超过此前预期,空间广阔。
  国防市场将规模启动,公司技术优势明显,业绩将爆发增长北斗产业关系国家安全和国计民生,是国家重点投入的战略项目,其发展与经济周期无关。近期我国地缘安全日趋紧张,加强军队信息化建设已成国防建设的重点。目前我国武器装备及车、舰、机载的导航定位设备基本均为GPS产品,必须以自主的北斗导航定位设备做替换,而且要加速推进。由于2011年、2012年的国防北斗二代设备规模招标因故推延,未来3年招标建设将提速,我们预计2013-2015年国防终端设备投资额将分别为9、16、25亿元。
  公司北斗终端产品主要用于国防领域,作为北斗一代设备的龙头企业,占据40%左右市场份额,略低于中国卫星,技术和市场优势明显。公司的北斗产品具备元器件(包括芯片)-终端-系统全产业链生产能力,在近期军用北斗终端产品比测中成绩较为突出。加上公司与军方长期良好的合作关系,我们预计公司在未来招标中份额或将在35%-45%。一旦北斗产业国防市场启动,将带来数亿元的新增收入。北斗终端产品的业绩贡献将爆发性增长。
  公司专注高技术产品,行业市场也有上佳表现公司凭借其技术优势,在行业市场中也有上佳表现。据2012年8月10日中国地质调查局北斗终端采购项目中标公告显示,公司的子公司国星通信中标北斗个人终端产品(中标价为9800元),同时还中标北斗运营服务(服务期限为2年,按招标公告显示,服务规模不少于2200个终端,中标金额为每个终端225元/年)。若按中标2200个终端计算,该招标结果为公司带来新增收入贡献(2012年)约为2200万元。我们认为,北斗产业发展初期,国防及行业市场将率先启动。除国防领域外,公司在行业应用高端装备及服务市场中也有一定优势,未来行业市场(包括气象、减灾委等)启动,将成为公司业绩增长的又一来源。
  视频产品等待市场启动公司视频产品也具技术优势,2012年招标因故推延,预计将于2013年重新启动,贡献数千万元新增收入。
 
  报告摘要:
  事件:海格通信发布公告,董事会同意公司使用自有资金46,620万元收购北京摩诘创新科技股份有限公司90%股权,进入模拟仿真、通用航空等领域;同意公司使用自有资金18,800万元收购深圳市嵘兴实业发展有限公司、深圳市嵘兴通信技术有限公司、深圳市嵘兴无线电技术有限公司60%股权,加快公司频谱管理业务发展,提升军民用频谱市场拓展力度。相关收购条件和标的公司业绩承诺均于公告中指出。
  点评:摩诘创新提供模拟仿真系统相关产品与服务,产品包括飞行模拟器、电动运动平台、视景系统、飞行员程序训练系统、战术模拟训练系统等,主要客户为各军兵种和科研院所,2012年摩诘创新1-9月营业收入为1574.99万元,净利润为294.53万元,四季度是其集中确认收入时期,2012全年净利润预计超过2000万元。摩诘创新定位于军用和高端民用市场,2011年净利润率超过40%,公司收购摩诘创新股权有望提升综合盈利能力,本次转让还约定2013年至2015年摩诘创新合计税后净利润(扣除非经常性损益后)不低于1.50亿元。我们认为本次收购对公司经营具有长期积极意义,公司业务将延伸到航空领域,军方客户资源更加丰富,利于公司构建更为全面的军品体系,同时通过客户互动,公司传统产品线也有望打开新市场。
  嵘兴是国内无线电监测领域知名厂商,产品为无线电监测设备和管理分析系统,提供系统集成服务,客户包括各地无委,曾服务过深圳大运会、北京奥运会等大型项目。本次收购使得双方技术、市场优势互补,嵘兴的民用频谱管理业务和公司相关军用业务将得到较快发展。
  十二五无线电规划为频谱监测设备提供50亿元市场规模,本次收购有望提高公司受益程度。(注:协议签订后嵘兴三家公司将进行重组)盈利预测:预计2012~2014年EPS为0.81元、1.03元、1.20元。
  风险提示:拟购企业发展不如预期;现金优势减弱。
  
  事件:
  1月25日晚,公司公告2012年业绩快报,2012年实现营业收入3.82亿,同比增长23.2%,归属上市公司股东净利润为7199万,同比增长15.6%,基本每股收益为0.36元。
  评论:
  1、受益于国家基础建设回暖,公司收入实现稳定增长,毛利率稳步提升。随着我国宏观经济逐步企稳,投资再次成为拉大经济主要动力。受益于水利、国土、交通等投资加大以及海洋大开发战略,公司通过加大品牌、团队、渠道等方面的投入和建设力度,传统业务高精度GNSS测绘产品、海洋测绘产品等均实现20%同比增长,新业务光电测绘、三维激光等业务开始贡献收入,2012年公司收入实现稳定增长。在业务布局方面,公司根植于大地理信息产业,成功布局6大领域,并逐渐拓展到大众消费市场,同时不断推出满足市场需求的新产品,特别是iRTK高端产品市场拓展良好,公司整体毛利率得到稳步提升。
  2、净利润增长低于收入增长,费用支出吞噬净利润。从净利润的角度来看,2012年净利润增长低于市场25-30%预期,主要原因为公司强化研发、提升品牌知名度以及人员扩张等到这公司研发费用、销售费用以及管理费用增长加大,吞噬净利润增长,导致净利润增长低于收入增长。我们认为随着研发新产品的不断成熟、品牌渠道拓展顺利推进,2013年的三项费用将回落,净利润继续回到快速增长通道。
  3、收购广州都市圈科技,切入数字城市和位臵服务领域,分享LBS行业成长。公司通过收购广州都市圈科技,快速切入大众消费行业,将产品线延伸至数字城市和位臵服务领域,具备提供数据+硬件+服务的整体解决方案能力,将公司客户由专业结构用户扩展到市场空间更为广阔的大众消费领域,分享LBS高成长,提升公司整体竞争优势。预计2013年、2014年分别增长EPS为0.03元、0.05元。


  投资要点:
  四创电子积极拓展雷达产业和公共安全业务。公司计划非公开增发2.62亿股,投资于雷达扩产项目、应急指挥系统和研发中心等3个项目,增发价格暂定14.72元,计划募集资金3.85亿。
  雷达产品在相当长的一段时期内是公司的支柱产品公司的民用雷达产品在公司营业收入中占比约30%,但营业利润占比一直60%以上,预计未来产品毛利率继续维持40%-50%左右。公司计划此次雷达项目投资1.63亿元,达产后,年产航管雷达系列产品11部、气象雷达系列产品16部。年度净利润4126万。
  应急指挥通信产品成为公司业务重要补充应急指挥通信系统广泛用于人防、气象、安监、公安、卫生、路政等部门,为其提供应急保障服务。计划新增投资1.55亿元,达产后新增净利润3414万元。
  航管雷达得益于庞大的机场建设《民航发展十二五规划》建议,到2015年我国新建机场55个,迁建机场10个,改扩建90个。航管一次雷达正在进入从枢纽机场向省级机场普及的进程中,市场相当巨大,预计未来几年公司的航管一次雷达将迎来快速发展机遇。
  气象雷达未来网状布点带来很大发展机会《气象发展十二五规划》强调:继续完成《新一代天气雷达建设增补站点布局方案》,增补站点西部地区站距可大于250公里,发达地区将适当加密到150公里以内,新一代天气雷达将在现有158部的基础上增补60部左右,实现中国气象局无缝观测的目标;风廓线雷达系统将建设对流层风廓线雷达探测站120个,边界层风廓线雷达探测站180个。实现网状布点。
  大股东技术实力强劲大股东38所是我国雷达的实力科研所,主导了我国预警机KJ200的研制,体现了我国雷达的尖端水平,并且已经向巴基斯坦出口4架ZDK-03预警机,预警机的研制大大增强我国海、空军作战能力。
  估值与投资建议:我们预计公司2012、13、14年EPS可达到0.45、0.59、0.83元,按13年30PE估值,合理价值17.70元。推荐评级。
  风险提示:气象和航管雷达市场依赖于各部门当年采购计划,不确定性较大。

  [摘要]
  事件:1、2013年1月10日,诺基亚公布初步业绩,第四季度智能手机总销量660万台,其中440为Lumia手机;2、近期丰田、本田等汽车厂商发布了12月份在中国市场的销量数据,本田销售63264辆,同比下降19.2%,环比增长53.5%;丰田销售90800辆,同比下降15.9%,环比增长42.3%;日产销量同比下降24.0%,环比增长13.7%;马自达销量同比下降26.4%,环比增长41.7%。
  点评:
  诺基亚手机销量好于预期。第四季度诺基亚智能手机总销量高于第三季度,尤其Lumia手机销量高于第二、第三季度的400万和290万台,连续三个季度增长。另外,StatCounter关于手机系统上网使用量统计数据显示,近期诺基亚手机系统使用率呈上升趋势,比Android增长还快,而iOS和BlackBerryOS呈现消退。
  日系车销量持续回升。尽管12月份各大日系汽车销量仍是负增长,但同比降幅明显收窄,销量比11月份大幅增加。全年来看,丰田、本田、日产2012年总销量略有下降,同比分别下降4.9%、3.1%和5.3%,基本符合我们前期预测。
  盈利预测:由于诺基亚智能手机在中国的销售情况还缺乏数据,而且未来销售情况还有待进一步观察,因此我们暂不调整前期盈利预测。我们预计公司2012、2013年每股收益分别为0.33、0.44元,目前股价对应的PE分别为37、28倍,估值水平合理,维持“增持”投资评级。
关键字:车载GPS,北斗汽车行驶记录仪,GPS车载定位终端